Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Глоссарий

Рынок облигаций: Глоссарий

Общие понятия кредитного рынка


Амортизируемый кредит - (англ. amortized loan) – Кредит, погашаемый поэтапно несколькими платежамиБаллун-кредит - (англ. balloon) – термин, используемый в отношение кредита, в рамках которого относительно небольшие суммы выплачиваются регулярно на начальном этапе, а выплата одной крупной части кредита осуществляется в дату окончательного погашения.Буллет-кредит или кредит с единовременным погашением - (англ. bullet loan) – Кредит, проценты по которому выплачиваются с периодичностью, установленной кредитным соглашением, а основная часть долга (англ. principal) погашается единовременно по наступлении срока окончательного платежа.Клубный кредит - (англ. club loan) – кредит, в рамках которого заемщик самостоятельно проводит синдикацию на рынке, используя банки, с которыми у него уже установлены партнерские взаимоотношения, и фактически выступая организатором и агентом. В рамках клубного кредита возможны различные структуры, однако документация оформляется одинаково с разными банками.Коммерческие кредиты субъектам и муниципальным образованиям РФ - кредиты, которые предоставляются субъектам и муниципальным образованиям, находящимся в составе Российской Федерации, коммерческими банками на условиях срочности, возвратности, платности и целевого использования.

Среди субъектов РФ получателями коммерческих кредитов выступают республики, края, области, города федерального значения, а также автономные области и округа, например, Хабаровский край, 01, 08.2020. Заемщиками среди муниципальных образований являются городские и сельские поселения, городские округа и муниципальные районы, например, Балаковский район, 02, 08.2020.

Привлечение коммерческих кредитов осуществляется через Единую информационную систему в сфере закупок согласно Федеральному закону от 05.04.2013 № 44-ФЗ «О контрактной системе в сфере закупок товаров, работ, услуг для обеспечения государственных и муниципальных нужд».

Коммерческие кредиты субъектам и МО РФ предоставляются в трех формах:
1) невозобновляемая кредитная линия (Дубна, 01, 07.2020)
2) возобновляемая кредитная линия (Воронеж, 01, 07.2020)
3) срочный кредит (Алнашский район, 01, 07.2020)

Основными способами размещения закупок, с помощью которых осуществляется привлечение коммерческих кредитов, являются электронный аукцион (Кострома, 10, 07.2020) и запрос предложений (Смоленск, 04, 07.2016).

Большая часть гос. закупок по кредитам проводится на электронных площадках Сбербанк-АСТ и РТС-тендер, а также на Единой электронной торговой площадке.
Мультивалютный кредит - (англ. multi-currency loan) – Кредит, в рамках которого заемщик может привлекать средства более чем в одной валютеОбеспеченный кредит - (англ. secured loan) – кредит обеспеченный определенными активами или прибылью заемщика. Данные активы могут быть взысканы банком, если заемщик не сможет погасить задолженностьПредэкспортное финансирование - (pre-export financing) - Средства, предоставляемые кредитной организацией под обеспечение в виде подтвержденных заказов от иностранных покупателей, и используемые экспортером для финансирования производства и поставки товаров в рамках контракта. Обычно экспортер заключает соглашение с покупателем, чтобы последний осуществлял выплаты в непосредственно кредитору.Промежуточный кредит - (бридж кредит) - краткосрочный кредит на эксплуатационные расходы, либо на урегулирование срочной финансовой проблемыРевольверный кредит - (англ. revolver, revolving loan) – банковская кредитная линия, по которой клиент (обычно) выплачивает комиссионные, и может брать и погашать средства по необходимости. Обычно, кредитная линия подразумевает фиксированный объем средств, предоставляемый банком на период нескольких лет.Синдицированный кредит - (англ. participation loan, syndicated loan) - кредит, предоставляемый заёмщику по меньшей мере двумя кредиторами (синдикатом кредиторов), участвующими в данной сделке в определённых долях, в рамках одного кредитного соглашения.Срочный кредит - (англ. term loan) – Кредит с фиксированной датой выборки и графиком платежей, в рамках которого основная часть долга обычно выплачивается равными частями (обычно раз в полгода)Субординированный кредит - Это долговое обязательство, платеж по которому в случае банкротства должника производится после выплаты других долговых обязательств более высокой приоритетности, так называемых старших несубординированных займов. Субординированные займы являются необеспеченными и, соответственно, более рискованными, чем старшие.

Если компания начинает процедуру банкротства, соответственно, по всем ее обязательствам происходят дефолты. Суд по банкротству распределяет задолженность компании по приоритетности выплат и требует от компании погашения существующей задолженности исходя из имеющихся активов. Вначале выплаты положены держателям привилегированных акций, далее идут выплаты по старшим несубординированным займам и по налоговой задолженности, после чего наступает очередь выплат по субординированным займам, если на это остаются средства. Держатели простых акций получают выплаты в последнюю очередь. Исходя из приоритетности выплат, субординированные облигации также подразделяются на старшие субординированные, субординированные и младшие субординированные облигации.

Держатели субординированного займа могут получать более высокий процент, чтобы компенсировать возможные потери. Заемщиками по субординированным займам чаще всего являются финансовые институты и крупные корпорации. Довольно часто эмитенты выпускают параллельно субординированные и старшие облигации. Банки зачастую выпускают субординированные займы для того, чтобы соответствовать требованиям по размеру капитала второго уровня, а не для целей финансирования (как в случае со старшими займами). Выпуск субординированного займа в данном случае является более дешевым решением, чем докапитализация собственного капитала, а также в некоторых случаях позволяет осуществить налоговые вычеты в режиме наибольшего регуляторного благоприятствования.

С точки зрения эмитента, структура субординированных облигаций хорошо определена и гармонизирована в рамках новых регуляторных правил Basel III (для банков) и Solvency II (для страховщиков). Еще одним типом субординированных бумаг являются так называемые условно конвертируемые бумаги (Contingent Convertibles), которые конвертируются в капитал в случае наступления какого-то определенного события. Аналогом данных бондов для страховых компаний являются RT1-облигации, выпускаемые в целях выполнения требований к капиталу в рамках Solvency II. Условно конвертируемые облигации чаще всего могут быть погашены через определенное количество лет по номиналу, либо будет осуществлен рефиксинг купона на будущий период времени.

Корпоративный сектор, с другой стороны, освобожден от обязательного подчинения этим правилам, его ценные бумаги относятся к категории гибридных. Тем не менее корпоративные гибридные бумаги следуют определенным критериям рейтинговых агентств и являются относительно однородным типом активов. По методикам рейтинговых агентств гибридные бумаги частично учитываются в качестве собственного капитала при расчете кредитного рейтинга, соответственно, целью выпуска гибридных бумаг является возможность улучшить свой кредитный рейтинг, снизить издержки и диверсифицировать финансирование, рефинансировать существующие гибридные выпуски.
Трансграничные кредитные сделки - (англ. сross-border loans) представляют собой любое кредитное соглашение, заключаемое между кредитором и заемщиком (заемщиком и несколькими кредиторами), находящимися в юрисдикции разных государств.Транш синдицированного кредита - (англ. syndicated loan tranche)- одна из частей средств, предоставляемых в виде синдицированного кредита. Разные транши одного кредита могут иметь различные валюты, ставки, сроки погашения и другие существенные условия наравне с организаторами

Процентные ставки


EURIBOR - Euribor (Европейская межбанковская ставка предложения, от англ. Euro Inter Bank Offered Rate) — это базовая процентная ставка для форвардных финансовых операций, осуществляемых на межбанковском рынке. Она представляет собой средневзвешенную процентную ставку по финансовым операциям в евро между основными европейскими банками (исключая из расчета самую низкую в 15% и самую высокую в 15% из получаемых ставок), установленную Европейским институтом денежных рынков.

Основные европейские банки — это группа из 19 банков, принадлежащих Европейскому союзу (действующих как в еврозоне, так и в других странах), которые отвечают высоким требованиям надежности в отношении краткосрочных вкладов.

Фактически создание Euribor совпадает с созданием евро (4 января 1999 года) и было призвано заменить различные ставки денежного рынка, которые наблюдались в отдельных странах Европейского союза.

Величина ставки Euribor обновляется ежедневно: каждое утро, к 10:45, открывается система Target, банки предоставляют данные компании Global Rate Set System LTD, а к 11:00 эти данные перерабатываются и публикуются.

Указанная компания занимается только анализом данных, переданных банками, их обработкой путем составления простого среднего значения индивидуальных ставок (исключая из расчета, как уже упоминалось, самые низкие и самые высокие индивидуальные ставки в 15%, полученные для чистоты расчета) и, наконец, публикует ежедневные значения различных обновленных ставок Euribor с округлением до третьего знака после запятой. Полученное числовое значение соответствует 70% от исходного среднего значения и представляет собой Euribor в указанный срок.

Единой ставки Euribor не существует, в зависимости от срока действия вклада различают ставок Euribor, которые будут варьироваться от ставки Euribor на 1 неделю до ставки Euribor на 1 год .

Очевидно, что 1-недельная ставка Euribor будет использована для облигаций или кредитных контрактов со сроком погашения 1 неделю, 3-месячная ставка Euribor будет использована для сроков погашения 3 месяца и так далее.

Как и в случае со всеми процентными ставками по отношению к сроку их действия, Euribor, как правило, увеличивается с увеличением срока действия кредита. При прочих равных условиях 1-летняя ставка Euribor будет, как правило, выше, чем 6-месячная ставка Euribor, которая, в свою очередь, будет выше, чем 3-месячная ставка Euribor, и так далее.

Пример облигации с 1-месячной ставкой Euribor; Пример облигации с 3-месячной ставкой Euribor; Пример облигации с 6-месячной ставкой Euribor.

Значение Euribor

Ставка Euribor считается очень надежным индикатором стоимости денег, но в то же время она очень чувствительна к тенденциям рынка. Нередко благодаря своим характеристикам Euribor предвосхищает время, фиксируя изменения стоимости денег за несколько недель до того, как Европейский центральный банк внесет эти изменения. Как правило, в условиях склонности рынков к росту или падению Euribor корректируется соответствующим образом. Например, если через 6 месяцев ожидается повышение процентных ставок, то это не сильно повлияет на 1-месячную и 3-месячную ставку Euribor, которая останется почти неизменной, но 6-месячная или 1-летняя ставка Euribor сразу же покажет тенденцию к повышению. В любом случае существует множество причин, которые обусловливают колебания ставок: желание способствовать развитию экономики может заставить сдерживать процентные ставки, с тем чтобы способствовать росту задолженности, так как стоимость денег будет ниже и, следовательно, это будет содействовать инвестициям предприятий и росту потребительских расходов. В то же время валюту, имеющую тенденцию к ослаблению, можно укрепить за счет притока капитала, привлеченного по более высоким ставкам, и наоборот.

Кроме того, в последние годы, в связи с кризисом на финансовых рынках, Европейский центральный банк предпринял множество интервенций с целью сдерживания этих ставок. Фактически введение огромных доз ликвидности в экономическую систему привело к тому, что ставки Euribor сначала снижались, а затем, в некоторых случаях, даже достигали отрицательных значений, что вынудило банки и различных операторов рынка корректировать свою деятельность соответствующим образом.

Таким образом, положения различных национальных банков предусматривают оговорку о «нижнем пределе» процентной ставки, которая должна быть предусмотрена в каждом кредитном соглашении с четкими и точными указаниями.

В действительности международные дисбалансы, экзогенные ситуации, факторы спроса и предложения могут существенно влиять на показатели Euribor и, следовательно, на стоимость денег, оказывая сильное влияние на экономику.
LIBOR - LIBOR (аббревиатура от London Interbank Offered Rate) — как следует из названия, Лондонская межбанковская ставка предложения, то есть та процентная ставка, по которой крупнейшие банки в Лондоне готовы предоставить необеспеченный кредит друг другу на различные сроки (овернайт, неделя, месяц, 2 месяца, 3 месяца, 6 месяцев, 1 год). Рассчитывается для пяти резервных валют: USD, GBY, EUR, JPY, CHF. Соответственно, LIBOR — это группа из 35 процентных ставок (по каждому сроку для каждой валюты). До 2013 года LIBOR рассчитывался также для еще нескольких валют (SEK, DKK, CAD, AUD, NZD) и нескольких сроков (2 недели, 4, 5, 7, 8, 9, 10 и 11 месяцев).

LIBOR считается эталонной краткосрочной процентной ставкой и бенчмарком для многих инструментов на финансовом рынке, в том числе облигаций и деривативов. Однако в 2008 году во время глобального финансового кризиса разразился скандал вокруг LIBOR. Было выявлено, что банки вступили в картельный сговор и манипулировали значением ставки для создания благоприятных для себя условий. Это стало возможным из-за конфликта интересов: они одновременно участвовали в расчете LIBOR и использовали ставку в своих операциях. Участники панели банков не были обязаны заключать сделки на межбанковском рынке и выдавать друг другу кредит под указанную ставку. Сам же рынок межбанковского кредитования, состояние которого должна была показывать ставка LIBOR, был сильно меньше рынков, где LIBOR являлась основой ценообразования (например, рынка деривативов). Поэтому банки манипулировали ставкой таким образом, чтобы улучшать свои позиции по сторонним инструментам. По итогам Британская банковская ассоциация перестала администрировать LIBOR, с того момента за составление методологии, расчет и публикацию значений LIBOR отвечает ICE Benchmark Administration. Также были внесены корректировки в методику и список банков — участников расчета.

LIBOR считается как среднее арифметическое процентных ставок всех банков без учета наибольшей и наименьшей ставок. В опросе принимают участие представители крупнейших банков (Lloyds Bank, Barclays, HSBC, UBS, Deutsche Bank, JP Morgan, The Royal Bank of Scotland, Societe Generale, Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ, Citibank, Mizuho, Credit Suisse, Rabobank, Santander, Royal Bank of Canada, Bank of America, BNP Paribas, Credit Agricole CIB, SMBC, The Norinchukin Bank). Полученное значение округляется до 5 знаков после запятой и публикуется в 11:55 по лондонскому времени.

Ожидается, что LIBOR будет заменен другими процентными ставками после 2021 года (например, SOFR по USD, SONIA по GBP). Подробнее про реформу LIBOR можно почитать по ссылке.

На сайте Cbonds доступны все 35 ставок LIBOR, значения публикуются с недельной задержкой. Информацию по ним можно найти в разделе «Индексы» — «Поиск индексов». LIBOR находится в группе «Денежный рынок» в подгруппе «Процентные ставки». Более подробная информация по ставкам LIBOR есть на странице конкретных индексов (например, 3M LIBOR USD).

Облигации с плавающей ставкой часто привязаны к LIBOR. Эта информация на сайте Cbonds отражается в поле «Ставка купона» в блоке «Параметры денежного потока». Пример облигации с плавающей ставкой, бенчмарком по которой выступает трехмесячный LIBOR в долларах США: https://cbonds.ru/bonds/413417/.
MosPrime - (MosPrime Rate, Moscow Prime Offered Rate) один из основных индикаторов денежного рынка РФ, который показывает, по какой ставке ведущие коммерческие банки предоставляют и привлекают рублевые кредиты или депозиты на московском денежном рынке.

Ставка рассчитывается Национальной финансовой ассоциацией с 2005 года. Перечень банков, на ставках которых рассчитывается MosPrime Rate, также формируется данной организацией, должен включать в себя не менее 6 организаций и пересматривается не реже одного раза в год. Например, индикатор MosPrime может быть рассчитан на основе ставок Альфа-Банка, Газпромбанка, Сбербанка России, Райффайзенбанка, ВТБ и других банков.

MosPrime рассчитывается на основе процентных ставок, которые банки устанавливают по кредитам (депозитам) на сроки overnight, 1 неделя, 2 недели, 1 месяц, 2 месяца, 3 месяца и полгода. Расчет сроков производится от даты «tomorrow», исключение при этом составляет ставка «overnight». В соответствии с этим различают семь типов индексов MosPrime:

1) MOSPRIME O/N

2) MOSPRIME 1W

3) MOSPRIME 2W

4) MOSPRIME 1M

5) MOSPRIME 2M

6) MOSPRIME 3M

7) MOSPRIME 6M

Например, MOSPRIME 2M является индикативной ставкой предоставления рублевых кредитов или депозитов на срок 2 месяца.

Ставка MosPrime рассчитывается как среднее арифметическое ставок, которые были объявлены кредитными организациями, участвующими в ее формировании.

Информация по ставке обновляется каждый будний день в 12:30 по московскому времени.
RUSFAR - (Russian Secured Funding Average Rate) индекс российского денежного рынка, который является показателем справедливой стоимости обеспеченных денег. Рассчитывается Московской биржей с апреля 2019 года.

Расчет RUSFAR производится на основе операций РЕПО с Центральным контрагентом, которые обеспечиваются клиринговыми сертификатами участия. Индекс может быть рассчитан как в российских рублях, так и в долларах США.

Рублевый индикатор RUSFAR рассчитывается на сроки overnight, 1 неделя, 2 недели, 1 месяц и квартал. Соответственно различаются 5 типов рублевых индексов RUSFAR:

1) RUSFAR O/N;

2) RUSFAR 1W;

3) RUSFAR 2W;

4) RUSFAR 1M;

5) RUSFAR 3M;

Долларовый индикатор RUSFAR USD, как правило, рассчитывается на срок 1 день (overnight).

В соответствии с методикой Московской биржи RUSFAR рассчитывается следующим образом:

R = Vol/MinVol * Rtrades + (1 – Vol/MinVol) * Rorders,

где R – значение индекса RUSFAR;

Vol – общий объем сделок, на основании которых рассчитывается индекс;

MinVol – минимально необходимый объем сделок;

Rtrades – средняя Ставка по сделкам;

Rorders – средняя Ставка по заявкам.

В формировании индекса RUSFAR принимают участие порядка 20 маркет-мейкеров. Среди них Сбербанк России, Московский кредитный банк, АКБ «Держава», Открытие Брокер, Компания «Брокеркредитсервис», Банк «Санкт-Петербург», Ренессанс Брокер и другие организации.

Значения по индексу обновляются каждый рабочий день в 12:30 по московскому времени. Индекс измеряется в процентах годовых.
SARON -

SARON (Swiss Average Rate Overnight) — средневзвешенная процентная ставка обеспеченного фондирования в швейцарских франках. Ставка отражает реальные транзакции и котировки по операциям РЕПО в Швейцарии, которые заключаются на Швейцарской бирже.


Ставка SARON была создана 25 августа 2009 года, исторические данные доступны с 30 июня 1999 года.


SARON постоянно рассчитывается в режиме реального времени и публикуется каждые 10 минут. Кроме того, SIX публикует фиксинг SARON на 12:00, 16:00 и закрытие рабочего дня в 18:00. Средний дневной объем торгов в 2018 году составил около 3.2 млрд швейцарских франков.


В 2017 году Национальная рабочая группа по референсной ставке, представлявшая участников швейцарского финансового рынка, в рамках реформы LIBOR CHF предложила SARON в качестве альтернативы. Эта мера является шагом по переходу на безрисковые ставки в рамках мировой реформы бенчмарков процентных ставок.


Считается, что SARON является лучшим индикатором, чем CHF LIBOR, поскольку SARON отражает как заключённые сделки, так и обязательные для исполнения котировки на швейцарском рынке РЕПО.


До 13 июня 2019 года Нацбанк Швейцарии задавал верхнюю и нижнюю границы колебания трехмесячной ставки LIBOR в швейцарских франках, но теперь регулятор ориентируется только на новый бенчмарк SARON и устанавливает границы его колебаний. Швейцария стала первой страной, где регулятор стал использовать новую безрисковую ставку в качестве инструмента своей монетарной политики.


В октябре 2017 клиринговая площадка LCH стала проводить клиринг процентных свопов на SARON, а в 2018 году крупнейшие биржи EUREX и ICE Futures Europe запустили торги фьючерсами.


В сентябре 2019 года Credit Suisse Group выпустил первые облигации привязанные к ставке SARON на швейцарском рынке. Это Tier 1 облигации, которые до 2025 года платят фиксированную ставку 3%, а затем ставка равна значению. SARON + 3.957%.


Подробнее о реформе LIBOR и других межбанковских ставок вы можете прочитать в статье Cbonds Review:

Отказ от IBOR и переход к новым бенчмаркам

SOFR - SOFR (Secured Overnight Financing Rate) – околобезрисковая базовая ставка, представляющая собой средневзвешенную стоимость займов "овернайт", обеспеченных трежерис.

SOFR рассчитывается по данным фактических сделок, предоставляемых Bank of New York Mellon и Depository Trust and Clearing Corporation, в трёх сегментах рынка репо: междилерское трёхстороннее репо, совокупное трёхстороннее репо и двустороннее репо после клиринга. Данная ставка охватывает рынок надёжных базовых активов, является практически безрисковой и по динамике схожа с другими ставками денежного рынка, но менее волатильна чем LIBOR.

SOFR рассчитывается и публикуется Федеральным резервным банком Нью-Йорка каждый рабочий день в 8:00-8:30.


Первые выпуски облигаций на SOFR были осуществлены американским государственным агентством Fannie Mae в июле 2018-го (со сроками погашения 0.5 лет, 1 год, 1.5 года).


Данные по SOFR доступны в разделе индексы, Тип индекса "Процентные ставки" Индикаторы "SOFR".


Подробнее о SOFR вы можете прочитать в статье Cbonds Review:

Отказ от IBOR и переход к новым бенчмаркамSONIA - SONIA (the Sterling Over Night Interest Average)-является представителем безрисковой ставки и преемником LIBOR в фунтах.

SONIA - это величина процента, которую платят овернайт по обязательствам с минимальным кредитным риском, риском ликвидности и другими рисками. SONIA рассчитывается каждый рабочий день в Лондоне на основе транзакций, заключёнными между финансовыми институтами. Администратором ставки является Банка Англии. Методология расчёта ставки была утверждена 23 апреля 2018 после нескольких встреч с участниками рынка.


Первый выпуск FRN облигаций на основе ставки SONIA провел Европейский инвестиционный банк в июне 2018-го. Это 5-летний выпуск на 1 млрд фунтов, процентная ставка зависит от SONIA+0.35%.


Эмитенты постепенно меняют заменяют LIBOR по действующим облигациям на капитализированное ежедневное значение Sonia, например 7 октября 2019 LLOYDS BANK утвердил на собрании облигационеров изменение условий по выпуску covered облигации с погашением в 2024 году.


Подробнее о SONIA и других безрисковых ставках вы можете прочитать в статье Cbonds Review:

Отказ от IBOR и переход к новым бенчмаркамWIBOR - (англ. Warsaw Interbank Offered Rate) – размер межбанковской кредитной ставки на польском межбанковском рынке. Рассчитывается с 1991 г. Устанавливается по рабочим дням в 11:00 на фиксинге, организованном ACI - Объединением дилеров на основании предложений 16 банков с отбрасыванием наибольшего и наименьшего значений. В течении 15 мин. с момента публикации индексов участвующие банки обязаны осуществлять сделки по ставкам не хуже установленной. Функционирует при однодневных и недельных сделках и в пересчёте на периоды 1 нед., 1 мес., 3 мес., 6 мес., 9 мес. и 1 года. На ставку WIBOR 6m и WIBOR 3m опирается подавляющее большинство облигаций с плавающим купоном (всего на польском рынке более 80% бумаг с плавающим купоном, поэтому данный показатель исключительно важен для долгового рынка).

Данные по WIBOR доступны в разделе индексы, Тип индекса "Процентные ставки" Индикаторы "WIBOR".
Базисный пункт - Базисный пункт (б.п.) (англ. basis point) - одна сотая часть процента (%)Базовая ставка - (англ. basis rate) - индикатор, к которому прибавляется или из которого вычитается маржа, определяя итоговое значение ставки по кредиту.Дисконтная ставка Банка Японии - это процентная ставка, под которую Банк Японии выдает кредиты для поддержания ликвидности банков. Ставка Банка Японии -Целевая процентная ставка по займам овернайт – это тот уровень процента, который хочет видеть Банк Японии в качестве среднего на рынке краткосрочных депозитов. Банк Японии влияет на уровень данной ставки с помощью операций с государственными ценными бумагами.Маржа - (англ. margin) - фиксированная часть плавающей ставки. Например, ставка – LIBOR + 50 б.п. Маржа, соответственно, - 50 б.п.Околобезрисковые ставки - Околобезрисковые ставки (Near-Risk Free Rates, RFRs) – бенчмарк-ставки "овернайт", привязанные к денежному рынку и основанные на реальных транзакциях. Околобезрисковые ставки также часто называют просто "безрисковыми".

Поскольку значения межбанковских ставок (IBOR), которые на текущий момент являются наиболее распространёнными бенчмарками, зависят от прогнозов ряда финансовых институтов, они преимущественно определяются методом экспертных оценок, что делает данные бенчмарки в высокой степени субъективными. Подобная неопределённость представляет собой серьёзную системную уязвимость, за счёт чего возникает потребность в альтернативных бенчмарках. Основной причиной разработки околобезрисковых ставок является повышение прозрачности и прогнозируемости основных бенчмарков.

Ряд стран (Великобритания, Евросоюз, Япония) использует необеспеченные околобезрисковые ставки, тогда как другие страны (США, Швейцария) – обеспеченные. Тем не менее, в рамках сроков «овернайт» кредитные риски представляются ничтожными, и ими допустимо пренебрегать.

К уже разработанным околобезрисковым ставкам относятся: Euro Short Term Rate (€STR) для евро, Sterling Overnight Index Average (SONIA) для фунта стерлингов, Swiss Average Rate Overnight (SARON) для швейцарского франка, Secured Overnight Financing Rate (SOFR) для доллара США и JPY Overnight Unsecured Rate (TONA) для иены.

По экспертным оценкам, мировой финансовый рынок сможет полностью перейти на новые бенчмарки не ранее 2021 года.

Подробнее о реформе IBOR и других межбанковских ставок вы можете прочитать в статье Cbonds Review:

Отказ от IBOR и переход к новым бенчмаркамРеформа LIBOR -

Реформа LIBOR – замена LIBOR-ставок с кредитным риском на альтернативные безрисковые ставки или около-безрисковые ставки: risk-free rate/near risk-free rate.


Среди причин проведения данной реформы можно выделить три наиболее важных. Во-первых, это невозможность решения проблемы манипулирования значениями межбанковских ставок банками-участниками LIBOR. Во-вторых, это высокая степень зависимости LIBOR от экспертных суждений, а не от реальных сделок (по оценкам ФРС США, ежедневный объем трехмесячного заимствования составляет $500 млн.). И наконец, третья причина - это влияние ставки LIBOR на финансовую стабильность.


Альтернативу LIBOR подбирали пять консультативных советов для пяти крупнейших мировых валют: доллара, евро, йены, швейцарского франка и британского фунта.


В США в 2017 году Комитет по альтернативной референсной ставке выбрал SOFR ставкой, которая заменит долларовый LIBOR и будет использоваться во всех контрактах. На данный момент комитет разрабатывает план мероприятий по переходу с USD LIBOR на SOFR.


В Великобритании Рабочая группа по безрисковой фунтовой референсной ставке рекомендовала в 2017 году использовать в качестве замены GBP LIBOR ставку SONIA. В 2018 году были проведены реформы SONIA для более корректного и полного расчета и соответствия лучшим практикам IOSCO.


В Швейцарии Национальная рабочая группа по референсным ставкам в швейцарских франках 2017 году рекомендовала ставку SARON как альтернативу CHF LIBOR. С 13 июня 2019 года Национальный банк ориентируется только на новый бенчмарк SARON и устанавливает границы его колебаний. Швейцария стала первой страной, где регулятор стал использовать новую безрисковую ставку в качестве инструмента своей монетарной политики.


В 2016 году Рабочая группа по безрисковой референсной ставке Японии вынесла решение, что ставка TONA заменит JPY LIBOR, JPY TIBOR, EUROYEN TIBOR.


Позже, чем в других странах, начались работы по поиску и замене рисковых ставок в евро. В 2018 году рабочая группа по безрисковой ставке в евро разработала новую ставку ESTR, как новую ставку денежного рынка, которая станет альтернативой трем ставкам: EUR LIBOR, EURIBOR, EONIA.


Уход от LIBOR невозможен без создания срочных инструментов, где базисным активом выступает безрисковая ставка. В связи с этим финансовая индустрия активно развивает новые инструменты и выводит их на рынки. В декабре 2017 года ICE запустил фьючерсы на SONIA, а в октябре 2018 фьючерсы на SOFR. В мае 2018 года произошёл листинг фьючерса на SOFR на бирже CME. В октябре 2018 года CME начала торговлю фьючерсами на SONIA. В октябре 2018 года CME стала первой в мире площадкой, начавшей регулярный клиринг внебиржевых свопов на SOFR, максимальная продолжительность контракта составляет 30 лет. Условия контракта позволяют обмениваться фиксированными платежами взамен SOFR, а также платежами по долларовому LIBOR против SOFR и эффективной ставки по федеральным фондам (EFFR) против SOFR. В октябре 2017 клиринговая площадка LCH стала проводить клиринг процентных свопов на SARON. Биржа EUREX первой запустила торги фьючерсом на SARON в 2018 году.


Предполагается, что с 2022 года может быть прекращена публикация ставок LIBOR. Все рабочие группы и участники рынка работают над тем, чтобы полный переход на альтернативные ставки не привел к убыткам по LIBOR-инструментам.


Первый выпуск FRN облигаций на основе безрисковой ставки провел Европейский инвестиционный банк в июне 2018-го. Это 5-летний выпуск на 1 млрд фунтов, процентная ставка зависит от SONIA+0.35%. Далее последовали выпуски от американского государственного агентства Fannie Mae с привязкой к SOFR в июле 2018-го (со сроками погашения 0.5 лет, 1 год, 1.5 года). Затем новые выпуски на SOFR и SONIA стали появляться несколько раз в месяц.


Подробнее о реформе LIBOR и других межбанковских ставок вы можете прочитать в статье Cbonds Review:

Отказ от IBOR и переход к новым бенчмаркам

Ставка Банка Англии - Bank Rate – процентная ставка, по которой Банк Англии предлагает кредиты по схеме repo (с англ. reposession – повторное вступление во владение), т.е. Банк Англии покупает у банков краткосрочные облигации с условием продажи их тем же банкам через установленный срок. Решение об изменении основных процентных ставок в Великобритании принимает Комитет по денежной политике Банка Англии (Monetary Policy Committee) на своих ежемесячных заседаниях. Заседание Комитета по денежной политике Банка Англии проходит в течение двух дней. Обычно это среда и четверг каждого месяца, следующие за первым понедельником месяца. Однако бывают и исключения, когда заседание проходит во вторник и в среду. Результат заседания Комитета по денежной политике становится известен в 12:00 (Лондонское время) во второй день заседания. Протокол заседания Комитета по денежной политике (Minutes of meetings) публикуется на второй неделе (в среду) после каждого очередного заседания.Ставка ЕЦБ - Ставка рефинансирования ЕЦБ (Refinancing Tender) - процентная ставка, которая является минимально возможной для заявок на привлечение средств в тендере Европейского центрального банка. ЕЦБ каждые две недели проводит тендер по размещению средств, что необходимо для поддержания ликвидности в денежной системе. Минимальная ставка, по которой ЕЦБ совершает сделки на открытом рынке. Решение об изменении основных процентных ставок в Европе(12) принимает Управляющий совет Европейского центрального банка (Governing Council). Начиная с 7 января 1999 года, заседания совета проходят по четвергам, каждые две недели. Исключения в расписании заседаний связаны лишь с праздниками, либо с летним отпускным периодом ЕЦБ.Ставка ФРС, ставка по федеральным фондам - (англ. Federal funds rate) — процентная ставка, по которой банки США предоставляют в кредит свои избыточные резервы на короткие сроки (как правило овернайт) другим банкам. Банк-заёмщик и банк-кредитор договариваются между собой о процентной ставке по займу; среднее взвешенное ставок по всем таким операциям называется эффективной ставкой по федеральным фондам (англ. federal funds effective rate). Целевая ставка по федеральным фондам (англ. federal funds target rate) определяется на заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке ФРС США, которые обычно проводятся восемь раз в год, приблизительно раз в семь недель. Комитет также может проводить дополнительные заседания и менять целевую ставку вне своего обычного расписания. Федеральная резервная система использует операции на открытом рынке для управления денежной массой в экономике США, чтобы эффективная ставка соответствовала целевой. Целевое значение ставки, при котором рост реального ВВП является стабильным по отношению к долгосрочному совокупному предложению и ожидаемой инфляции, называется нейтральной ставкой по федеральным фондам€STR -

€STR(Euro Short-Term Rate), ранее называлась ESTER, — ставка, отражающая средневзвешенную стоимость необеспеченного заимствования овернайт на межбанковском рынке еврозоны.


В 2018 году €STR была предложена как новая безрисковая ставка денежного рынка, выступающая заменой трем рисковым ставкам: EUR LIBOR, EURIBOR, EONIA. Замена ставки связана с приводящейся реформой бенчмарков в мире.


Несмотря на то, что разработана ставка была в 2018 году, первая ее публикация состоялась лишь 2 октября 2019 года. До этого момента публиковалась pre-€STR – ставка, рассчитанная на основе данных и по методологии «реальной» €STR.


Администратором по ставке €STR является Европейский центральный банк. ЕЦБ собирает статистическую информацию о деятельности денежного рынка в Европейском валютном союзе и публикует ее в отчете MMSR. На основе средневзвешенного усеченного на 25% от верхней и нижней границы объема сделок 50 банков-участников MMSR рассчитывается €STR. Пропорциональный расчет применяется к объемам, которые перекрывают пороговые значения для усечения, чтобы гарантировать, что ровно 50% от общего допустимого объема используется при вычислении средневзвешенного объема.


Европейский центральный банк публикует €STR в 08:00 CET на следующий рабочий день за предшествующий (календарь TARGET2).


В 2019 году среднедневной объем сделок, на основе которых рассчитывалась ставка pre-€STR составил т 37 миллиардов евро. Это более, чем в 15 раз превышает объем рынка транзакций EONIA. В среднем значение pre-€STR ниже чем EONIA на 8.5 б.п.


По сравнению с EONIA ставка €STR, более стабильна из-за большего количества банков-участников, большего объема сделок и принципа усеченного объема при расчете значения ставки. Также, среди особенностей €STR можно выделить обратный эффект конца месяца – значение €STR падает в конце месяца, в то время, как значение EONIA растет.


Лондонская клиринговая палата начнет клиринг €STR-свопов 21 октября 2019 года.


Во втором квартале 2020 года планируется переход на дисконтирование срочных инструментов по ставке €STR.


Первый выпуск FRN облигаций на основе безрисковой ставки €STR провел эмитент Landeskreditbank Baden-Wurttemberg в сентябре 2019-го. Это 2-летний выпуск на 250 млн. евро, процентная ставка зависит от €STR + 2%.


Подробнее о реформе LIBOR и других межбанковских ставок вы можете прочитать в статье Cbonds Review:

Отказ от IBOR и переход к новым бенчмаркам

Участники рынка


Accredited investors (аккредитованные инвесторы) - Accredited Investors-инвесторы, которые могут приобретать облигации согласно правилу Reg D. Комиссия по ценным бумагам и биржам США определила в Правиле 501(a) следующие категории аккредитованных инвесторов:
  • Институциональные инвесторы (американские банки, филиалы иностранных банков, ссудно-сберегательные ассоциации, лицензированные брокер-дилеры, лицензированные инвестиционные и страховые компании);
  • инвестиционные компании закрытого типа, инвестиционные компании с лицензией SBA;
  • корпорации, партнёрства и организации, освобождённые от налогов с общей суммой активов выше 5 млн долларов;
  • компании с ограниченной ответственностью с общей суммой активов выше 5 млн долларов;
  • руководство и партёры компании-эмитента;
  • частные инвесторы с общей чистой стоимостью активов свыше 1 млн долларов на момент покупки ценной бумаги;
  • трасты с суммой активом превышаюшей 5 млн долларов;
  • организации, в которой все акционеры признаны аккредитованными инвесторами.
Clearstream - международная клиринговая система, расположенная в Европе; осуществляет хранение, клиринг и расчеты по сделкам с международными ценными бумагами; возникла в 2000 г. в результате объединения Cedel и клирингового центра Deutsche Boerse Clearing; с июля 2002 г. полностью перешла под контроль Deutsche Boerse AG. В состав системы входят три подразделения: Clearstream Banking Frankfurt, Clearstream Banking Luxembourg и Clearstream Services.Euroclear - система для проведения расчетов сделок с ценными бумагами (облигациями, акциями, паями фондов) на внутреннем и международном рынках. Предоставляет расчетные услуги крупным финансовым институтам, расположенным в более чем 80 странах мира. Создана в 1968 г. в Брюсселе; в состав группы компаний Euroclear Group входит Euroclear plc., Euroclear Bank и Euroclear France. В сентябре 2002 г. произошло слияние Euroclear с британской расчетной организацией CrestCo.MILA - MILA (Mercado Integrado Latinoamericano) – это площадка, объединяющая депозитарии и фондовые биржи Чили, Колумбии, Мексики и Перу. Была официально запущена 30 мая 2011 года. Целью ее создания является развитие финансовых рынков стран-участниц путем предоставления инвесторам более широкого выбора ценных бумаг, эмитентов, а также более крупных источников финансирования.SPV или SPE - Это компания специального назначения (от англ. special purpose vehicle (SPV) или special purpose entity (SPE)), которая создается для определенных целей. SPV достаточно активно используются в связи с тем, что они свободны от предшествующих долгов и обязательств и отделены от основывающих их компаний, которые создают их в том числе для облегчения ведения учета, в целях снижения налогов, выпуска долговых обязательств, секьюритизации.
Одной из разновидностей SPV является компания по структурному инвестированию (Structured investment vehicle (SIV)). Это SPV, создаваемая для покупки высокорисковых облигаций (таких как ипотечная секьюритизация). Современное программное обеспечение позволяет создавать модели, предсказывающие денежный поток по таким облигациям в различных рыночных условиях, а также контролировать риски, сопутствующие деятельности SIV. SIV обычно финансируется первичными инвесторами (также называемыми держателями капитальных облигаций) и с помощью выпусков краткосрочных облигаций (коммерческих бумаг). Прибыль получается из разницы между купоном, выплачиваемым по краткосрочным заимствованиям, и купоном, получаемым по долгосрочным инвестициям. Прибыль делится между держателями капитальных облигаций и инвестиционным менеджером (компанией, которая управляет SIV, в большинстве случаев это банк).

Причины использования:
a. Обычно создаются для какой-то одной конкретной цели, проекта, осуществления финансовой сделки, покупки активов, создания совместных предприятий или чтобы изолировать активы или операции от родительской компании. SPV могут находиться как на балансе, так и за балансом родительской компании.
b. Защита средств и активов. Позволяет родительской компании поддерживать управление активами и обязательствами на более высоком уровне. Также снижает риски родительской компании, позволяет получить более высокий кредитный рейтинг, снижает издержки финансирования и дает большую финансовую гибкость с более низкими требованиями к капиталу.
c. Защита в отношении банкротства и кредиторов. Позволяет родительской компании производить высокорисковые финансовые операции или инвестиции, не подвергая опасности платежеспособность всей компании. Если инвестиции SPV окажутся убыточными либо SPV подвергнется процедуре банкротства, данные процессы не повлияют на родительскую компанию.
d. Легкие условия финансирования. Предоставляет компании способ получать финансирование и осуществлять переводы задолженности с более высокой степенью риска.
e. Более легкие юридические требования. Данные компании не подвергаются тем же требованиям, что и родительские компании, что дает SPV большую свободу действия.
f. Инвестиционная стратегия. Позволяет родительской компании проверить возможность инвестирования, до того как самой включиться в этот процесс.
g. Конфиденциальность. Может помочь в сохранении коммерческой тайны от конкурентов или инвесторов родительской компании, которые могут не одобрить определенную сделку или размещение активов.

Преимущества и риски, связанные с SPV:
Преимущества:
a. Изолированный финансовый риск.
b. Прямое владение специфическим активом.
c. Налоговые льготы, если компания создана в налоговом офшоре.
d. Легкость создания.

Риски:
a. Более затрудненный доступ к капиталу на уровне SPV (так как эта компания не обладает теми же возможностями, что и родительская компания).
b. В случае продажи актива может быть осуществлена переоценка по рыночной стоимости, что может серьезно повлиять на баланс родительской компании.
c. Изменения в законодательстве могут принести проблемы в использовании SPV.
d. Вокруг SPV иногда существует негативный информационный фон.

Чаще всего местом регистрации SPV являются Ирландия, страны Карибского бассейна (Британские Виргинские острова, Бермуды, Каймановы острова) и Нормандские острова (Джерси, Гернси).
Азиатский Банк Развития - (англ. Asian Development Bank) - региональный финансовый институт долгосрочного кредитования проектов развития в странах Азии и Тихого океана. Учрежден в 1966 г. с местопребыванием в Маниле (Филиппины). Членами являются 45 стран, 29 из которых - государства Западной Европы и Америки.Андеррайтер - (от англ. underwriter) — компания, или другое юридическое лицо, которое осуществляет руководство процессом выпуска ценных бумаг и их распределения. Андеррайтер гарантирует эмитенту выручку от продажи ценных бумаг, и фактически приобретает ценные бумаги. Обычно в качестве андеррайтера выступает инвестиционный банк.Банк - агент - (англ. agent) - банк, осуществляющий управление кредитом после подписания кредитного соглашенияБанк Международных Расчетов - (англ. Bank for International Settlements) - расчетная палата, действующая на акционерных началах. Акционерами являются центральные банки стран, выступающих на валютных рынках. Банк международных расчетов является основным местом встреч управляющих центральными банками. Расчеты ведутся в золотых швейцарских франках, дивиденды выплачиваются ежегодно в долларах США по курсу валютного рынка в г.Цюрихе.Букраннер - (от англ. bookrunner) -организация, в функции которой входит сбор и учет заявок от инвесторов на приобретение облигаций при первичном размещении.Гарант - (от франц. garantir — обеспечивать, ручаться) — лицо, выдающее, предоставляющее гарантию. В качестве гаранта могут выступать государство и его органы, учреждения, предприятия, фирмы, банки.Депозитарий - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав собственности на ценные бумаги. В России депозитарием может быть только юридическое лицо. Исторически термин «депозитарий» отождествлялся с банковским сейфом, куда сдавались на хранение ценности. В связи с бурным ростом РЦБ эмиссии множества различных ценных бумаг стали основным объектом депозитарной деятельности.Европейский Банк Реконструкции и Развития - (ЕБРР) (англ. European Bank for Reconstruction and Development) - региональный межгосударственный банк по долгосрочному кредитованию стран Центральной и Восточной Европы. Учрежден в 1991 г. Место расположения – Лондон

Список всех облигаций ЕБРР в обращении доступен в разделе поиска облигаций.
Инвестор - юридическое или физическое лицо, осуществляющее инвестиции, вкладывающее собственные, заемные или иные привлеченные средства. Принято различать частных и институциональных инвесторов, также традиционно выделяют иностранных инвесторов.Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) - Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) – независимое агентство федерального правительства США. SEC контролирует исполнение федеральных законов о ценных бумагах, предлагает законопроекты о ценных бумагах и регулирует индустрию ценных бумаг, бирж и прочую деятельность и организации, включая электронный рынок ценных бумаг в США. Миссией SEC является защита инвесторов, поддержание открытости, структурированности и эффективности рынков и обеспечение формирования капиталов.Маркет-мейкер - (от англ. market-maker —«делающий рынок») брокер/дилер, который берет на себя риск приобретения и хранения на своих счетах ценных бумаг определенного эмитента с целью организации их продаж. Маркет-мейкеры действуют на внебиржевом рынке как непосредственные участники сделок. В отличие от биржевого рынка, где этим занимаются т. н. «специалисты», маркет-мейкеры поддерживают ликвидность внебиржевого рынка. Как правило, они действуют по обе стороны — как продавцы, так и как покупатели.Международная Финансовая Корпорация - (англ. International Finance Corporation) - самостоятельное подразделение Всемирного Банка, образованное в 1971 г. для инвестиций в частный сектор экономик стран, идущих по пути приватизации.Организатор - Организатор — инвестиционный банк или инвестиционная компания, которая помогает эмитенту размещать облигации на рынке. Организатор может нести ответственность за соответствие выпускаемых ценных бумаг законодательству.

Организатор выполняет следующие задачи: анализ возможностей и перспектив выхода эмитента на рынок, определение условий и параметров выпуска, подготовка эмиссионных документов, взаимодействие с другими участниками рынка ценных бумаг, формирование пула инвесторов, проведение PR-мероприятий (road show и другие способы взаимодействия с потенциальными инвесторами) и др. Сумма вознаграждения определяется как % от объема выпуска эмиссии. Процент вознаграждения сильно зависит от категории заемщика.

Информация об организаторах первичного размещения выводится в блоке «Размещение» в поле «Организатор», организаторов доразмещений можно увидеть в блоке «Аукционы и доразмещения».

Cbonds составляет рэнкинги организаторов на различных рынках и сегментах рынка. Готовые рэнкинги представлены в разделе: http://old.cbonds.ru/rankings/

Пользователь также может сгенерировать свой рэнкинг организаторов, настроив свои критерии в конструкторе рэнкингов: http://old.cbonds.ru/rankings/generator/
Платежный агент - банк, уполномоченный эмитентом выплачивать проценты владельцам облигаций и производить их погашение после получения денег от эмитента.Поручитель - одна из сторон договора поручительства, которая заключением этого договора берёт на себя обязательство отвечать перед кредитором должника за исполнение последним его основного обязательства полностью или частично. При неисполнении обязательства должником поручитель отвечает солидарно с должником в полном объёме (включая возможные санкции). Законом или договором может быть предусмотрена субсидиарная ответственность. После исполнения поручителем своего обязательства перед кредитором хотя бы частично к поручителю переходят права кредитора по этому обязательству в том объёме, в котором его исполнил поручитель.Рейтинговое агентство - коммерческая организация, занимающаяся оценкой платёжеспособности эмитентов, долговых обязательств, качества корпоративного управления, качества управления активами и т.п. Наиболее известный продукт рейтинговых агентств — это оценка платёжеспособности — кредитный рейтинг. Он отражает риск невыплаты по долговому обязательству и влияет на величину процентной ставки, на стоимость и доходность долговых обязательств. При этом более высокий рейтинг соответствует меньшему риску невыплаты.Синдикат - (англ. syndicate) — группа финансовых институтов, сформированная для осуществления определённой сделки — предоставление кредита, размещение облигационного займа.Служба регулирования отрасли финансовых услуг (FINRA) - Служба регулирования отрасли финансовых услуг (FINRA) – американская некоммерческая частная организация, имеющая статус саморегулируемой. FINRA осуществляет регулирование, посредничество и надзор за соблюдением законов в сфере бирж, а также брокеров и дилеров-членов FINRA. Конечным государственным регулятором участников рынка, включая FINRA, является Комиссия по ценным бумагам и биржам США.Участник синдикации - (англ. syndication participant)- один из членов синдиката банков, предоставляющих синдицированный кредитФилиал банка - Часто крупные банки, которые работают в нескольких часовых и валютных зонах выпускают облигации через свои иностранные филиалы с целью минимизировать риски и сложности в юридической сфере (например, налоговой), по административным и регулятивным причинам, включая, но не ограничиваясь своевременным доступом на рынки капитала. В таких случаях купонный платёж может быть подтвержден регулированию налогового кодекса страны, в которой банковский филиал открыт.

Банковский филиал не является дочерней компанией и не представляет собой отдельное юридическое лицо. Обязательства, выпущенные эмитентом через иностранный филиал являются только обязательствами эмитента и никого более, инвесторы, купившие такие обязательства, являются держателем риска эмитента.

Иностранные филиалы обязаны следовать регулированию обоих стран: домашнего и страны, в которой открыт филиал. В большинстве стран законы которых позволяют открывать филиал, банк, желающий работать через филиал обязан получить банковскую лицензию.

Примером крупного банка является Bank of China, который регулируется Национальным Банком Китая и с целью фондирования в зарубежных валютах имеет иностранные филиалы в нескольких финансовых столицах Европы, Америки и Азии для привлечения евро, долларов, йен.

Вторым примером является швейцарский Credit Suisse AG привлекающий значительную часть фондирования через филиал в Лондоне.
Финансовый консультант - юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление брокерской и / или дилерской деятельности на рынке ценных бумаг, оказывающее эмитенту услуги по подготовке проспекта ценных бумаг.Фондовая биржа - организатор торговли на рынке ценных бумаг, отвечающий установленным законом требованиям. Юридическое лицо может осуществлять деятельность ФБ, если оно является некоммерческим партнерством или акционерным обществом. ФБ не вправе совмещать деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг с иными видами деятельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи, клиринговой деятельности, деятельности по распространению информации и некоторых других.Эмитент - юридическое лицо, которое эмитирует ценные бумаги и отвечает за правильность и своевременность платежей по этим бумагам. В России под эмитентом понимается юридическое лицо, органы исполнительной власти или органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных этими ценными бумагами
×